供应趋紧支撑全球谷物价格走强
字号:

新年度产量存在较大不确定性

  自2月俄乌冲突升级以来,全球谷物价格出现明显上涨,美国玉米期货价格从2月的650美分/蒲式耳上涨至目前的780美分/蒲式耳,涨幅约为20%。美国小麦期货价格从2月的800美分/蒲式耳上涨至目前的1200美分/蒲式耳,涨幅为50%。我们认为乌克兰谷物短期内依然无法大量出口,同时,考虑到国内饲用谷物替代品库存下降,中长期来看,国内玉米价格依然处于高位振荡。

  A全球谷物产量同比下降,库消比处于五年低位

  根据美国农业部5月供需报告,2022/2023年度全球粗谷物产量约为8.76亿吨,同比减少2668万吨。需求方面,全球粗谷物主产国消费量约为7亿吨,同比减少540万吨。出口方面,全球粗谷物出口量约为2.11亿吨,同比减少1654万吨。分国别来看,2022/2023年度美国玉米库存消费比约为9.34%。其中,由于今年美玉米播种期间气温明显偏低,使得播种进度明显偏慢,截至5月23日,美玉米播种进度约为49%,而过去5年均值为67%。由于播种进度偏慢,美国农业部5月报告已将玉米单产下调至177蒲式耳/英亩,这使得美国新作玉米产量难有增量。同时,由于播种进度偏慢,或使得美国新作玉米实际播种面积低于8950万英亩,美国新作玉米产量有可能进一步下调。

  出口方面,我们认为如果俄乌冲突继续僵持不下,乌克兰谷物暂时无法大量出口,则全球主要玉米进口国依然会转向美国和南美。参照美国农业部5月供需报告,2022/2023年度美玉米出口量约为6100万吨,同比减少250万吨,我们认为上述出口目标处于低估状态。同时,假设新年度玉米需求不变,整体来看,我们认为美国新作玉米产量或进一步下调,出口量或上调,这会使得美国新作玉米库存消费比进一步下调。

  由于美国新作玉米库存消费比处于低位,因此南美玉米新作产量显得至关重要。参照美国农业部5月供需报告,南美(阿根廷加上巴西)粗谷物合计出口占比为44%,去年同期出口占比为38%。分项来看,2022/2023年度预计阿根廷粗谷物产量为6492万吨,巴西粗谷物产量为1.3亿吨,二者合计产量为1.94亿吨,同比增加1300万吨。需求方面,2022/2023年度预计阿根廷粗谷物产量为1777万吨,巴西粗谷物产量为8199万吨,二者合计为9976万吨,同比增加460万吨。出口方面,2022/2023年度预计阿根廷粗谷物出口4720万吨,巴西粗谷物出口4703万吨,二者合计9423万吨,同比增加490万吨。库存方面,2022/2023年度预计阿根廷粗谷物产量242万吨,巴西粗谷物产量849万吨,二者合计1091万吨,同比持平。

  整体来看,我们认为南美新季玉米要达到如此高的产量水平和出口目标,除了面积有所增长之外,依然需要较好的天气情况去配合,因此,对于南美方面能否实现9423万吨的出口目标,我们依然保持谨慎。

  另外,我们需要重点关注乌克兰谷物情况。参照美国农业部5月供需报告,2022/2023年度乌克兰粗谷物产量约为2656万吨,国内需求约为1415万吨,出口约为1103万吨。其中值得重点关注的有两点:产量方面,美国农业部将乌克兰新作粗谷物产量下调至2656万吨,同比减少2671万吨;出口方面,美国农业部将乌克兰新作粗谷物出口下调至1103万吨,同比减少1808万吨。

  根据乌克兰农业部最新消息,截至5月19日,乌克兰玉米已完成玉米播种417万公顷,比美国农业部预测的播种总面积350万公顷高出了19%,说明美国农业部5月预测过于悲观。2021年,乌克兰玉米播种面积532公顷,目前完成播种量相当于去年的78%。大田播种高峰已过,但还再能有些增量。截至当前时间节点,预计乌克兰玉米实际播种面积高达430万公顷,相当于去年同期的81%。即使播种面积远超于此前预期,但是作物生长期间的管理依旧存在不确定性,单产最终如何依然取决于俄乌局势和天气情况。因此,2022/2023年度乌克兰粗谷物产量依旧存在较大预期差。尤其重要的是,作物收获之后,物流问题能否顺利解决,依然存在较大不确定性。

  B国内玉米供需缺口仍存,需其他谷物进行补充

  参考国内玉米平衡表,预估2022/2023年度国内玉米产量同比减少400万吨,主要是因为玉米种植面积减少1200万亩。同时考虑到新年度玉米需求不变,则新年度玉米缺口依然存在。根据对新年度物料价格预期,我们上调全年稻谷饲用量,下调小麦饲用量,同时进一步上调进口谷物数量。

  小麦方面,2021年6月国产小麦开秤价格为2400元/吨,相较于玉米饲用存在明显优势。根据估算,2020/2021年度我国饲用小麦数量为4000万吨,为历年峰值。随着托市小麦投放量减少,国产小麦价格也出现明显上涨。2022年2月以来,国产小麦价格从2850元/吨一路上涨至3500元/吨的高位,涨幅较为明显。由于小麦价格比玉米价格高出350—400元/吨,国内饲料厂迅速更改配方,将小麦饲用添比大幅下调。据了解,目前饲料厂除部分水产料中仍少量使用小麦,其他类型饲料厂小麦饲用添比接近为零。

  由于小麦饲用添比快速下降,玉米饲用添比自2月以来快速上升。如果新季小麦价格依然维持高位,且价格明显高于玉米,则国内饲料厂依旧会优选玉米作为饲用原料,这在很大程度上会支撑国内玉米价格继续维持偏强运行。

 

  稻谷方面,自2022年3月10日定向稻谷投放以来,截至5月,今年定向稻谷累计成交数量848万吨。按照物料比较来看,定向稻谷价格相较于玉米、小麦价格存在明显优势。根据定向稻谷投放政策合理估算,假设后续定向稻谷每月投放量800万吨,今年定向稻谷累计投放量约为2700万吨,我们认为这在一定程度上会弥补国内谷物供应短缺,从而抑制玉米价格上行空间。