豆粕:“干旱”承接“罢工”,开门强势跳涨
发布时间:2018.02.22

最新天气预报显示,截至下月底,全球最大的豆粕出口国阿根廷大豆缺墒地区降水依然不足。持续四个月的旱情高压,引燃大量基金净空单离场,推动国内春节小长假期间CBOT美豆类期价步步走高。在此背景下,节后首日,连豆粕开盘跳涨,主力1805合约单日升幅到达3.57%。回顾此轮内盘粕价“被迫跟涨”的成因,除了备受市场关注的阿根廷干旱炒作之外,USDA2月份供需报告偏多、国内进口豆压力“前高后低”早已为内外豆粕协同上涨铺就了基石。

一、全球供应压力渐缓解

2月中旬发布的供需报告中,USDA下调了17/18年度美豆出口预估至21亿蒲式耳,维持单产49.1蒲式耳/英亩、产量43.92亿蒲式耳和收获面积8950万英亩不变。美豆出口下调的同时产量持稳,导致结转库存上调,17/18年度美豆结转库存预估值由上月的4.7亿蒲式耳,调高至5.3亿蒲式耳,临近市场此前预估区间(4.6-5.35亿蒲式耳)的上界。美豆数据乏善可陈。

值得关注的是,阿根廷、巴西新作产量估值此消彼长。一方面,USDA上调巴西大豆产量至11200万吨,略高于此前机构预估均值(11140万吨)和上月预估值(11000万吨),但仍低于上年创纪录水平(11410万吨)。另一方面,阿根廷大豆产量由上月预估的5600万吨,下调至5400万吨,但高于此前机构预估均值(5380万吨)。巴西大豆产量调增悉数冲抵了阿根廷大豆减产的损失,不过从全球范围来看,总库存的意外下修对豆类期价构筑中性偏多影响。 

二、阿根廷干旱愈演愈烈

201711月份以来,阿根廷大豆产区一直饱受干旱困扰。截至“春节”前,阿根廷大豆播种已收尾,中部和南部地区依然降雨匮乏、气温高企,进而引发市场对于当地大豆单产潜力的担忧。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在215日发布的作物报告中称,该国大豆和玉米处于“差至非常差”的状况,并维持17/18年度阿根廷大豆产量在5000万吨不变,远远低于USDA报告的预估。考虑到近日阿根廷大豆主产区降雨依然稀少,布宜诺斯艾利斯谷物交易所在接下来的报告中进一步下修产量或为大概率事件。

干旱炒作持续发酵的同时,阿根廷卡车业主罢工的影响偃旗息鼓。2月中旬,阿根廷负责将谷物运送至港口及加工厂的卡车业主举行抗议活动,阻滞了当地大豆出口装运进程。在阿根廷最大的农产品出口港口罗萨里奥港,持续了一周多的抗议活动一度导致近百艘货船延迟了大豆和玉米的发货。不过阿根廷政府称,卡车司同意本月晚些时候与运输部官员通过谈判解决问题,罢工炒作淡出市场视野。

三、到港迎来季节性冰点

从往年季节性规律来看,2月适逢春节长假,进口豆到港量将降至年内冰点,3月之后随着节后需求重燃,月度进口量将渐次走升。今年的情况亦无例外,但需警惕的是,2018年春节之前,油厂榨利持续向好导致开工积极,进口豆到港量庞大,倒逼压榨量居高不下,这也是此前粕价“外强内弱”的重要原因。

依据海关发布的数据,20181月份我国大豆进口量在848万吨,较上年同期增加10.7%,且高于此前预估的800万吨水平,创历史同期最高水平。依据船期监测数据,23月份进口量分别为600万吨和680万吨,较以往三年同期均值分别高出25.79%20.58%。换句话说,现阶段豆粕上游供应季节性萎缩的利多影响或弱于往常,尚不能排除节后需求集中释放导致的阶段性回调。综上个人倾向于,豆粕前多单逢高兑现部分盈利,风险偏好性投资者亦可逢回调回补多头头寸。

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